Что такое структурные облигации и как ими пользоваться

Это один из самых гибких инструментов на российском инвестрынке. Структурную облигацию можно сравнить с пластилином — из нее можно слепить любую финансовую фигуру по запросу инвестора в зависимости от его аппетита к риску, рыночной ситуации.

Прибыльность инвестиций в акции зависит от двух факторов — изменения их стоимости и дивидендов, которые выплачиваются по таким акциям. Соответственно, гарантированной доходности у акций нет, потому что акции могут упасть в цене, а компания, которая выпустила акции, может принять решение не выплачивать по ним дивиденды. 

Что касается облигаций, то прибыль по ним зависит от процентов, которые начисляются на сумму вложенных денег. В отличие от акций, у этого типа инвестиций есть фиксированный размер доходности. Однако он ограничен — вы не получите денег больше, чем установлено процентной ставкой.

Получается, что акции и облигации — это две крайности с точки зрения дохода и рисков. Структурный продукт заполняет пространство между этими крайностями. Он может сочетать в себе как элементы акций (предусматривать участие в росте стоимости актива), так и элементы облигаций (предусматривать защиту капитала и выплату купонов).

Во-первых, они могут обеспечить частному инвестору доступ к активу, которым он не может или не хочет владеть напрямую. Например, инвестор способен получить прямо в своем привычном брокерском приложении бумагу, которая даст ему право участия в еще не размещенных на бирже акциях SpaceX. Также структурные облигации могут быть полезны тем, кто не хочет афишировать владение каким-либо активом.

Во-вторых, такие облигации могут понизить риск от владения капиталом. Для этого создается инструмент, который дает участие в росте произвольного, выбранного инвестором актива.

Наконец, структурные облигации могут изменить форму дохода от актива. На первый взгляд, это звучит странно. Однако решить эту задачу довольно просто. Известно, что многие акции, особенно выпущенные быстрорастущими технологическими компаниями, не платят дивиденды — и их акционеры не имеют никакого регулярного дохода. Но существуют виды структурных облигаций, позволяющие создать регулярный доход.

Оптимальным структурным продуктом в текущей рыночной ситуации может быть варрант. Это финансовый инструмент, который в базовом виде не имеет промежуточных выплат (купонов), но дает инвестору возможность поучаствовать в росте акций, одновременно ограничивая риски инвестора. 

Мы живем в эпоху высоких депозитных ставок, когда большая часть денег инвесторов лежит в банке под процент. Вместе с тем мы ожидаем активного роста фондового рынка, так как большая денежная масса заперта внутри страны и будет стимулировать рост российских акций. Как совместить эти два тренда в своей инвестиционной стратегии, оставаясь в безопасности? Большая часть денег может оставаться в депозите, и даже небольшой инвестиции в варрант будет достаточно, чтобы не пропустить положительного движения рынка. Если же рынок, несмотря на прогнозы экспертов, не вырастет, то убытки инвестора будут меньше в сравнении с инвестициями в акции.

Если инвестор приобретает акции, то в случае их роста он заработает, а в случае падения потеряет столько, на сколько акции упали. Если инвестор покупает варрант на те же акции, то при росте акций эмитент варранта в назначенный срок заплатит инвестору разницу между первоначальной ценой акции, которая была в момент продажи варранта, и финальной ценой, когда варрант погашался. Если акции падают, то эмитент варранта не заплатит инвестору ничего. При этом стоимость варранта может быть значительно ниже стоимости акций. Например, варрант может стоить 15–20% от стоимости акций.

Подавляющее большинство инвесторов в структурные продукты — частные вкладчики, которые относятся к двум группам: mass affluent (обеспеченные лица) и high net worth individuals (люди с высоким уровнем дохода). 

Но даже они могут столкнуться с трудностью понимания структурного продукта. Основные причины заключаются в нескольких факторах. Первый из них — нелинейность ценообразования. Так, стоимость структурного продукта зависит от совокупности факторов, среди которых волатильность на рынке, процентные ставки и ожидаемые дивиденды. Второй фактор — сложность схемы выплат. Она может зависеть от различных барьеров и индикаторов. Третий фактор — сложности профиля риска и доходности. Иными словами, некоторые продукты могут предложить защиту капитала при падении рынка, но ограничить доходность при его росте.

Мы в Rumberg Capital создали «калькулятор», который позволяет узнать стоимость структурного продукта. Он, вероятно, может быть сложен для понимания, но это только наши первые шаги. Кроме того, мы предоставляем максимально наглядные и понятные материалы структурных продуктов, которые сами же выпускаем. До конца 2024 года мы намерены опубликовать образовательные материалы, которые позволят лучше разобраться в структурных продуктах, причем и рядовым инвесторам, и профессионалам.

Мы уже близки к лучшим мировым практикам с точки зрения скорости и эффективности структурных инвестиций. И хочется верить, благодаря интересу инвесторов, слаженной работе участников рынка и регулятора мы сможем превзойти их в ближайшие несколько лет.

Подготовил Алексей Синяков