Сергей Алексашенко: Вера в платежеспособность России достаточно высокая

После десятилетнего перерыва Россия вновь заняла деньги за рубежом. Вчера Минфин завершил размещение 5- и 10-летних еврооблигаций на 5,5 миллиарда долларов под самую низкую в постсоветской истории ставку. Спрос на облигации превысил предложение почти в пять раз

+T -
Поделиться:
Подробнее

Презентация выпуска облигаций (так называемое road show) проходила в Азии, Европе и США всю последнюю неделю, и Минфин закрыл книгу заявок в среду. Было размещено два транша долговых бумаг: на 2 миллиарда долларов на 5 лет под 3,74% годовых и 3,5 миллиарда долларов на 10 лет под 5,08% годовых. Доходность размещения превысила доходность по американским гособлигациям (US Treasuries) на 125 и 135 базисных пунктов соответственно. Международные рейтинговые агентства Fitch и Standard & Poor's присвоили новым ценным бумагам рейтинг «ВВВ», что соответствует суверенному рейтингу России. «Чувствую удовлетворение. Исторически это самые низкие ставки, которые могла себе позволить Россия», — заявил газете «Ведомости» министр финансов Алексей Кудрин.

Спрос на новые долговые обязательства почти в пять раз превысил предложение. По данным источников Reuters, объем заявок составил 25 миллиардов долларов.

Как отмечают «Ведомости», занять можно было еще дешевле, если бы не информационный негатив последних дней. По словам экспертов, опрошенных газетой, настроение инвесторов было испорчено заявлениями президента США Барака Обамы о необходимости финансовой реформы, скандалом вокруг инвестбанка Goldman Sachs, новым витком финансовых проблем Греции и, наконец, извержением вулкана в Исландии, парализовавшим авиасообщение в Европе.

«Не факт, что нужно было проводить столь длительное road show, упустили время»,— заявил «Коммерсанту» аналитик «Ренессанс капитала» Николай Подгузов. По его словам, в середине апреля Бразилия, кредитный рейтинг которой ниже, чем у России, «объявила свои бонды и разместилась в течение часа», при этом доходность 10-летних облигаций превысила US Treasuries всего на 115 базисных пунктов при ставке в 5% годовых.

По данным «Коммерсанта», первоначально планировалось разместить облигации на 7 миллиардов долларов траншами по 3,5 миллиарда. А главной целью этого размещения было установление нового ценового ориентира для будущих заимствований — как государством, так и частными компаниями. До сегодняшнего дня таким ориентиром были 30-летние евробонды Russia-30, выпущенные в 2000 году под реструктуризацию суверенного долга перед Лондонским клубом кредиторов.

Новый выпуск еврооблигаций стал первым за 12 лет. Последний раз Россия занимала за рубежом в июле 1998 года. С тех пор внешний госдолг сократился с 136,4 миллиарда долларов до 31,1 миллиарда, или с 30% до 2,5% ВВП. Как отмечают «Ведомости», сейчас у России самый низкий внешний долг среди развивающихся рынков, что делает ее привлекательным заемщиком. Объем новых заимствований составил менее 0,5% ВВП. При этом дефицит бюджета в этом году, по прогнозу правительства, должен будет составить 6% ВВП. Других внешних займов в этом году Минфин не планирует и продолжит занимать внутри страны, обещал Кудрин.

Сергей Алексашенко

   Россия подписала с Украиной соглашение о снижении цены на газ. Это будет стоить бюджету 4 миллиарда долларов в год. То есть бюджет потерял 4 миллиарда доходов от экспортной пошлины. Это нужно чем-то компенсировать. Бюджет может занять денег у ЦБ, на внутреннем или внешнем рынке. К ЦБ не обращаются по идеологическим соображениям, и правильно делают, на внутреннем рынке такие деньги поднять невозможно, поэтому и идут на внешний.

Минфину нужен был успех, и он состоялся: переподписка огромная — в 5 раз, ставка приличная. Я думаю, этому успеху есть два объяснения. Во-первых, вера в платежеспособность российского бюджета при нынешних ценах на нефть достаточно высокая. Во-вторых, в мире сейчас огромное количество дешевых денег, которые ищут себе применения. А российские бумаги, думаю, не самые плохие.

Необходимость дополнительного заимствования зависит от политики Минфина и цен на нефть. Можно все дополнительные нефтяные доходы проедать, и при нынешних ценах на нефть больше, может быть, и не нужно будет занимать. А если Минфин решит дополнительные доходы откладывать в резервный фонд или если цена упадет, то придется снова занимать. Это гадание. Скажите мне, сколько будет стоить нефть, и я скажу вам, сколько нам надо еще занять   

Комментировать Всего 11 комментариев

Выходить с большей суммой было бы не очень правильно. Этот кредит — возможность почувствовать отношение к нам, способ проверить почву. Я оцениваю эту историю в позитивном ключе. Ну и дешевые деньги нужны всегда. Столь низкая процентная ставка — это, конечно, показатель доверия к России, доверия к финансовой политике, которая проводится, доверия лично к министру финансов России. Потому что это всегда, в общем-то, в известной степени вещи связанные.

Россия подписала с Украиной соглашение о снижении цены на газ. Это будет стоить бюджету 4 миллиарда долларов в год. То есть бюджет потерял 4 миллиарда доходов от экспортной пошлины. Это нужно чем-то компенсировать. Бюджет может занять денег у ЦБ, на внутреннем или внешнем рынке. К ЦБ не обращаются по идеологическим соображениям, и правильно делают, на внутреннем рынке такие деньги поднять невозможно, поэтому и идут на внешний.

Минфину нужен был успех, и он состоялся: переподписка огромная — в 5 раз, ставка приличная. Я думаю, этому успеху есть два объяснения. Во-первых, вера в платежеспособность российского бюджета при нынешних ценах на нефть достаточно высокая. Во-вторых, в мире сейчас огромное количество дешевых денег, которые ищут себе применения. А российские бумаги, думаю, не самые плохие.

Необходимость дополнительного заимствования зависит от политики Минфина и цен на нефть. Можно все дополнительные нефтяные доходы проедать, и при нынешних ценах на нефть больше, может быть, и не нужно будет занимать. А если Минфин решит дополнительные доходы откладывать в резервный фонд или если цена упадет, то придется снова занимать. Это гадание. Скажите мне, сколько будет стоить нефть, и я скажу вам, сколько нам надо еще занять

насчёт доверия

Давайте посмотрим поконкретнее.  У Бразилии вроде бы суверенный рейтинг ниже, но спрэд по бондам = 115 б. п. против российского 125-135 б. п., так что насчёт доверия к финансовой политике России "меня терзают смутные сомнения".

Эту реплику поддерживают: Irina Singh

Да, это так. Почувствуйте разницу (вверху доходность по России, внизу - по Бразилии):

Бразилия более предсказуема. В РФ - риски , несомненно , выше

Да, Бразилия безусловно показала хороший рост и сопротивление кризису. И насколько я понимаю, Кирилл это и хотел сказать. Ведь если строго следовать кредитным рейтингам, Бразилия (Baa3/BBB-) должна быть дешевле, чем Россия (Baa1/BBB) (т.е. спреды должны у нее быть выше). Но во-первых к рейтинговым агентствам сейчас относятся с опаской, а во-вторых, предполагаю, что база инвесторов России и Бразилии немного отличается. Ну и наконец, выпуск бондов - это всегда баланс между ценой, риском неразмещения, сроком и т.д. Возможно, могли бы разместить под более близкие Бразилии спреды. Но тогда и спрос не был бы 5х, а скажем 2х, риск провала был бы выше и наконец получили бы инвесторов не такого качества, как сейчас.

Так что, приче тут Бразилия, важно, что получили рекордно низкий процент и установили бенчмарк для будущих выпусков.

Спасибо Александр. :)
На счет доверия 2

Хорошее размещение и хороший в моменте показатель собственной температуры болезни по больнице. У соседей по палате, Греции и Португалии (особенно у регрессирующей последней) дела идут гораздо хуже. Разговоры о перекупленности Бразилии идут не первый месяц, думаю, что можем 10 пипсов туда и списать.

Эту реплику поддерживают: Irina Singh

Разговоры в пользу бедных

10-20 пипсов - это изрядные деньги.  Хотя - кому как. 

Кто-то разговаривает о "перекупленности", а кто-то выпускает бонды лучше.  Кто-то на деске работает, а кто-то клиента с зонтиком до машины провожает. На цвет зонтика даже 30 пипсов не повлияют, не то что 10.

Все люди разные, у каждого своя перспектива, свой угол зрения.

Эту реплику поддерживают: Irina Singh, Игорь Рябов

В Бразилии много диких обезьян...

Подумал тут: причем тут Бразилия?

Посмотрел на sovereign curves. Россия разместилась внутри Польши, Италии и Испании. Понятно, что у первой нет правительства, в последние две - члены PIIGS, но все же...

Что касается самого выпуска, то по словам букраннеров, цена была агрессивной с самого начала, и когда рынок обвалился, эмитент отказался ее пересматривать, то получили не самую лучшую книгу, вследстве чего сейчас '20 торгуется по 97.820, так что дальнейшие выпуски могут быть трудны, но с другой стороны, у рынка короткая память, через пару месяцев все забудется.

Смотреть надо шире, ломая паридигмы

Нынешние экономисты и аналитики, классифицируя страны, ориентируются на транзиентные показатели, например, ВВП.  Я в прошлом году прочитал курс макроэкономики и стал задумываться.  Возможно, надо учитывать накопленное богатство страны, то есть агрегированные балансовые показатели, и не только госдолг или госрезервы.  И тогда, мне кажется, PIGS в лучшем случае встанут в один ряд с Бразилией, а Чили попадёт в категорию "развитых стран" (она, впрочем, по ВВП тоже скоро попадёт).